在全球經濟波動加劇與產業(yè)鏈韌性需求升級的背景下，期貨及衍生品工具已深度融入實體經濟血脈，并成為風險管理“利器”。它們如同現(xiàn)代企業(yè)運營中不可或缺的“減震器”，在價格劇烈波動的市場環(huán)境中，為企業(yè)的穩(wěn)健航行“保駕護航”。作為其中的佼佼者，物產中大化工集團有限公司（以下簡稱物產中大化工）與華孚時尚股份有限公司（以下簡稱華孚時尚），以其豐富的實踐，生動詮釋了期現(xiàn)結合如何賦能產業(yè)鏈，邁向高質量發(fā)展。

破局起步：從“被動承壓”到“主動防御”，實體企業(yè)開啟期貨運用新征程

面對大宗商品價格的波動，傳統(tǒng)的貿易模式猶如在風浪中行駛的帆船，難以有效抵御市場風險。尋求現(xiàn)代化的風險管理工具，成為像物產中大化工和華孚時尚這類行業(yè)龍頭企業(yè)的必然選擇。

“傳統(tǒng)貿易模式在原料價格波動面前，就像沒有安裝減震系統(tǒng)的汽車，隨時可能因路面顛簸而失控。”物產中大化工集團交易管理部負責人高泉都的比喻形象地道出了企業(yè)涉足期貨市場的初衷。

作為浙江省屬特大型國有控股企業(yè)物產中大集團的核心成員企業(yè)，物產中大化工自2005年成立以來，始終專注于能源化工、橡膠輪胎、農產品等領域的供應鏈服務。其大宗商品業(yè)務營收占比90%左右，價格波動對經營潛在影響巨大。正是基于強化風險管理的現(xiàn)實需求，以及保障產業(yè)鏈穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)責任，物產中大化工開始積極探索期貨市場的有效運用。

2007年，當同行還在靠經驗判斷市場時，物產中大化工率先涉足期貨市場，從起步便開始摸索套保策略。經過不斷探索，公司確立“堅持套保、不允許有敞口”的核心原則，才徹底找準期貨的定位——不是盈利工具，而是風險管理的“防護盾”。

高泉都表示，物產中大化工參與期貨市場主要有三個目的：一是通過科學的套期保值策略穩(wěn)定經營利潤，持續(xù)提升企業(yè)經營質量與效率；二是依托金融衍生品工具創(chuàng)新服務模式，優(yōu)化產業(yè)鏈生態(tài)，為中小微企業(yè)提供風險管理等增值服務，實現(xiàn)產業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；三是推動行業(yè)從傳統(tǒng)的“價格博弈”向現(xiàn)代化的“風險管理”轉型，提升產業(yè)鏈韌性和抗風險能力。

同樣，對于深耕紡織業(yè)的華孚時尚而言，期貨工具的引入也是市場競爭下的成熟選擇。作為全球色紡紗產業(yè)的巨頭，華孚時尚每年對棉花的需求量巨大?！懊藁ㄊ且患臼召?、全年使用，前期我們肯定會鎖定資源，鎖定基差后再逐步投放?！比A孚時尚棉業(yè)集團金融投資部負責人王曉蕾介紹，自棉花期貨上市后，企業(yè)便開始參與，初衷就是為了規(guī)避庫存貶值的風險。目前，企業(yè)已深度參與期貨市場，無論是原料采購還是產品銷售，基差交易、后點價等模式已成為常態(tài)。

據(jù)了解，華孚時尚主要參與棉花和棉紗期貨品種，一是借助國內期貨期權工具建立期貨多單套保管理原材料采購風險；二是借助紐約期貨交易所的棉花合約轉嫁進出口業(yè)務中的經營風險?！肮ぞ叩膽脠鼍埃驮谟诖蠹叶枷肫椒€(wěn)經營，鎖定加工費，避免虧損?！蓖鯐岳僦毖?。

從被動承受價格波動到主動運用期貨工具避險，兩家企業(yè)的轉型之路，折射出實體企業(yè)對期貨市場認知的深刻轉變。在鄭商所及相關期貨公司的培育與引導下，期貨逐漸從小眾工具成為企業(yè)經營的“標配”，為后續(xù)的期現(xiàn)創(chuàng)新奠定了基礎。

模式迭代：從單一套保到多元業(yè)務，期現(xiàn)結合實現(xiàn)跨越式升級

企業(yè)的期現(xiàn)結合之路并非一蹴而就，它伴隨著認知的深化、模式的迭代和能力的構建。

物產中大化工自2007年涉足期貨市場以來，走出了一條從探索到引領的跨越式發(fā)展之路?！拔覀儚淖畛鯁我黄谪浱妆５奶剿?，到如今構建起涵蓋基差貿易、場內外期權交易、虛擬工廠運營、產業(yè)鏈加工費鎖定等多元化業(yè)務模式?！备呷冀榻B道。

這一演進過程的核心驅動力是研究能力的提升。物產中大化工組建了名為“產業(yè)研究院”的高素質投研團隊，致力于打造“比市場更懂產業(yè)、比產業(yè)更懂市場”的差異化競爭力。

華孚時尚的期現(xiàn)結合之路同樣體現(xiàn)了模式的深化。從最初利用期貨規(guī)避庫存風險，到現(xiàn)在貫穿種植、收購、貿易、加工乃至銷售的全鏈條風險管理，期貨工具已深度融入其業(yè)務肌理?！澳壳拔覀兊慕灰字饕腔罱灰?，量比較大?！蓖鯐岳俦硎?，“下游客戶很多采用后點價模式，這個占比可能超過百分之六七十。”這種模式改變了傳統(tǒng)的“一口價”博弈，賦予了上下游更多的定價靈活性和選擇權。

特別值得一提的是，華孚時尚近年來還積極探索“保險+期貨”、“訂單農業(yè)+場外期權”等創(chuàng)新模式。例如，在新疆喀什巴楚地區(qū)參與的“收入保險+訂單收購+場外期權”項目，將保障范圍從單純的價格風險擴展到因價格和產量波動共同影響的“收入”風險，為棉農提供了更精準、更全面的保障，形成了“價格有對沖、銷售有訂單、收益有保障”的閉環(huán)體系，是金融服務實體、賦能農業(yè)的生動實踐。

實踐落地：破解產業(yè)痛點，期現(xiàn)結合織就全鏈條風險防護網

理論的價值在于實踐。物產中大化工與華孚時尚通過一個個具體的成功案例，展示了期現(xiàn)結合模式如何在實際業(yè)務中創(chuàng)造價值。

在浙江海寧經編產業(yè)園區(qū)（以下簡稱海寧經編），物產中大化工的創(chuàng)新實踐讓中小企業(yè)感受到了期貨工具的“溫度”。海寧經編是全國重要的經編生產基地，年產值300億元，占全國行業(yè)總量20%左右，園區(qū)內近千家企業(yè)以中小企業(yè)為主，普遍面臨原料采購成本高、議價能力弱、抗風險能力差的困境。2022年，俄烏沖突引發(fā)國際能源價格暴漲，滌綸長絲（經編企業(yè)核心原料）價格一路飆升，下游需求卻較為疲軟，不少中小企業(yè)陷入“買得起原料賺不到錢，不買原料又怕丟訂單”的兩難境地。

關鍵時刻，物產中大化工控股子公司浙江物產經編供應鏈有限公司（以下簡稱物產經編）挺身而出?！皽炀]長絲不是標準化期貨品種，中小企業(yè)用量小，單獨套保會面臨數(shù)量不匹配的問題?！蔽锂a經編總經理沈何俊說，物產經編期貨團隊采用滌綸長絲與PTA盤面合約的加工差套保方案，通過鄭商所PTA期貨，為中小企業(yè)搭建起“風險防護網”。?

具體來看，物產經編先在期貨市場賣出與滌綸長絲原料相關的PTA期貨合約，鎖定原材料成本，待中小企業(yè)提出采購需求時，再平倉對應頭寸，并將套保盈利以“價格折扣”的形式返還給企業(yè)。

比如，2025年7月22日，滌綸長絲的加工差為1250元/噸左右，處于較低水平，因此物產經編選擇鎖定加工差：采購2萬噸75D（型號）半光滌綸長絲POY，單價6900元/噸，同時在鄭商所賣出TA2601合約3420手，單價4870元/噸左右。

2025年8月下旬，客戶支付保證金并簽訂滌綸長絲采購合同1萬噸，物產經編對應平倉加工差：賣出滌綸長絲POY現(xiàn)貨1萬噸，此時長絲單價上漲至7100元/噸左右，同時在鄭商所平倉買入TA2601合約1710手，單價4720元/噸。此時加工差上漲至1600元/噸，平倉后實現(xiàn)單噸盈利350元左右。在下跌行情中，物產經編公司可以利用期現(xiàn)套利盈利，對客戶進行價格補貼，相當于客戶能夠低于市場價的價格購入長絲現(xiàn)貨。物產經編通過期現(xiàn)對沖發(fā)揮出期貨在為中小微企業(yè)保供穩(wěn)價中的重要作用，為聚酯—紡織產業(yè)鏈的中小微企業(yè)利用期貨市場穩(wěn)定產業(yè)鏈、供應鏈提供新的路徑。

不僅如此，物產經編還依托基于工業(yè)互聯(lián)網的經編智慧供應鏈集成服務平臺，為中小企業(yè)提供集采分銷、物流配送、金融支持等一站式服務。通過整合園區(qū)企業(yè)的采購需求，物產經編以“大單”與上游供應商議價，拿到更優(yōu)惠的價格；同時，企業(yè)只需支付20%保證金就能鎖定原料，大幅緩解資金壓力。2024年，物產經編實物采購量超80萬噸，服務企業(yè)超2000家，讓“小、散、弱”的經編企業(yè)抱團取暖，在市場競爭中更有底氣。?

“我們的業(yè)務員帶著自編的教材和真實的操作案例，跑遍了全國100多家客戶?！备呷蓟貞洠瑘F隊從期貨知識的科普、期貨軟件的使用教起，手把手指導客戶理解基差貿易模式，慢慢打消了客戶的顧慮。

物產中大化工年貿易量逐年增長，95%的交易量采用基差貿易模式，不僅帶動一批傳統(tǒng)分銷商實現(xiàn)“從虧到盈”的轉變，更推動整個行業(yè)從“價格博弈”轉向“風險管理”。

同樣，華孚時尚將期貨工具的應用貫穿于“棉”與“紗”的全鏈條。

在采購端與銷售端，華孚時尚大量采用基差交易和后點價模式。采購棉花時，通過與上游供應商或貿易商簽訂基差合同，鎖定升貼水，后期根據(jù)期貨價格點價確定最終采購成本。銷售棉紗時，同樣以棉花期貨價格為基準，加上一定的加工費進行報價，下游客戶也可選擇后點價。這種模式將絕對的價格波動風險，轉化為相對可控的基差波動風險或加工費鎖定，使企業(yè)能夠專注于生產管理和效率提升，實現(xiàn)賺取穩(wěn)定加工費。

筆者還了解到，在華孚時尚的新疆業(yè)務中，期現(xiàn)結合的理念甚至延伸至最前端的種植環(huán)節(jié)。通過與棉農合作開展訂單農業(yè)，并引入后點價等服務，幫助種植大戶管理價格風險，穩(wěn)定收益，同時也保障了公司自身優(yōu)質原料的來源穩(wěn)定性。

除了期貨，華孚時尚也靈活運用場內場外期權工具。例如，去年七、八月份，棉花價格在14000元/噸附近震蕩時，華孚時尚結合自身現(xiàn)貨庫存和訂單情況，成功運用了棉花場外累計期權策略，在一個相對寬幅的區(qū)間內進行操作，最終獲得數(shù)千萬元的盈利，實現(xiàn)了降本增效。?

生態(tài)共建：從“自身穩(wěn)健”到“產業(yè)共贏”，期貨賦能產業(yè)鏈高質量發(fā)展

如今，物產中大化工的期貨“版圖”不斷擴大，涉及的期貨品種眾多，擁有國內四大商品交易所產融基地資質及七家交割廠庫資格，但公司并未止步于此，而是將目光投向更廣闊的產業(yè)生態(tài)。

“未來的競爭不是企業(yè)與企業(yè)之間的競爭，而是供應鏈與供應鏈之間的競爭，產業(yè)鏈與產業(yè)鏈之間的競爭?！备呷急硎荆锂a中大化工希望通過自身的實踐，帶動更多企業(yè)運用期貨工具，提升整個產業(yè)鏈的抗風險能力。

在海寧經編產業(yè)園區(qū)，物產經編定期舉辦期貨套保培訓，為中小企業(yè)普及風險管理知識。雖然50歲以上的工廠負責人對期貨市場的接受度普遍不高，但“廠二代”們表現(xiàn)出濃厚興趣，不少人開始跟蹤原料期貨價格，甚至嘗試通過個人期貨賬戶為產成品套保。“看到中小企業(yè)從‘談期色變’到‘主動用期’，我們覺得所有的努力都值得?！鄙蚝慰≌f。?

“隨著期貨市場國際化進程的加快，國有企業(yè)不僅能更好地利用國際市場管理風險，還能在全球大宗商品貿易中爭取更多話語權。”展望未來，高泉都充滿期待。他表示，物產中大化工將繼續(xù)致力于成為全球供應鏈產業(yè)鏈融合發(fā)展的領航企業(yè)，努力打造“大而強、富而美”受人尊敬的優(yōu)秀上市公司為使命，在做好自身風險管理的同時，發(fā)揮國企引領作用，與產業(yè)鏈上下游企業(yè)攜手，共同構建更穩(wěn)健、更高效的產業(yè)生態(tài)，讓期貨工具真正成為服務實體經濟高質量發(fā)展的“助推器”。

從物產中大化工在能源化工、農產品領域的創(chuàng)新實踐，到華孚時尚在棉花全產業(yè)鏈的深度應用，我們可以看到，期貨及衍生品工具正以前所未有的深度和廣度融入實體企業(yè)的經營決策。它們不再是簡單的風險對沖工具，更是企業(yè)優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新服務模式、構建穩(wěn)定產業(yè)鏈生態(tài)的核心“賦能器”。

“期貨套保是大勢所趨。行業(yè)開放競爭程度越高、企業(yè)市場化水平越高，參與套保業(yè)務的積極性就越強，企業(yè)的整體市場競爭力就越突出?！蓖鯐岳俚倪@句話，道出了市場的共識。他表示，未來華孚時尚將繼續(xù)以期貨為紐帶，串聯(lián)起棉花種植、加工、生產、銷售全鏈條，助力紡織產業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展。

隨著制度的不斷完善、專業(yè)人才的持續(xù)培養(yǎng)以及市場主體的廣泛參與，期貨工具賦能企業(yè)、構建產業(yè)鏈風險管理新生態(tài)的道路將越走越寬廣。在這條產融結合的道路上，以物產中大化工和華孚時尚為代表的企業(yè)，正以其堅實的步伐，為實體經濟的高質量發(fā)展注入源源不斷的金融動能，書寫著屬于這個時代的生動注腳。

（文：呂雙梅）